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中国人寿(601628):改革业绩超预期 后续关注重疾险增长

2020-3-26 10:21| 发布者: 神童股手| 查看: 105| 评论: 0

摘要: 本报告导读: 中国人寿披露2019 年年报,改革首年业绩超出预期,其中负债端产品结构持续优化,核心指标上市同业领先;资产端投资能力大幅改善,维持增持评级。 投资要点: 本报告导读: 中国人寿披露2019 年年报,改 ...
本报告导读:

    中国人寿披露2019 年年报,改革首年业绩超出预期,其中负债端产品结构持续优化,核心指标上市同业领先;资产端投资能力大幅改善,维持增持评级。

    投资要点:

    本报告导读:

    中国人寿披露2019 年年报,改革首年业绩超出预期,其中负债端产品结构持续优化,核心指标上市同业领先;资产端投资能力大幅改善,维持增持评级。

    投资要点:

    本报告导读:

    中国人寿披露2019 年年报,改革首年业绩超出预期,其中负债端产品结构持续优化,核心指标上市同业领先;资产端投资能力大幅改善,维持增持评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级,维持目标价39.94元/股,对应2020年P/EV为1.06倍:得益于公司投资收益大幅提升以及所得税新政减少2018 年所得税52.28 亿元,公司2019 年归母净利润582.87 亿元,同比大幅增长411.5%;内含价值9,420.87 亿元,同比增长18.5%;每股分红0.73元,同比提升356.3%,均超出市场预期。受利率下行影响,下调2020-2022 年EPS 为1.98(1.99,-0.4%)/2.23(2.65,-15.7%)/2.57 元。

    寿险产品结构持续优化,后续重点关注重疾险占比提升:2019 年为公司“重振国寿”元年,转型卓有成效,寿险核心业务指标上市同业领先,其中新单增速5.9%,NBV 增速18.6%,EV 增速18.5%,均符合市场预期。NBV 快速增长主要得益于产品结构的持续优化,2019年公司首年期交业务在长险新单中的占比达97.89%,同比增长7.73%。10 年期及以上首年期交保费在首年期交保费中占比达到54.08%,同比提升14.21%;后续重点关注重疾险产品的占比提升。

    人力方面,个险代理人规模逆势增长12.1%至161.3 万人。

    投资端表现大幅改善,权益投资占比较高:2019 年公司推进投资管理体系市场化改革,投资能力大幅改善,实现总投资收益率5.24%,同比提升195bp。一方面,大类资产配置中股票+基金占比较高,达11.05%,在股票市场环境改善背景下实现较高投资收益;另一方面,在风险可控的前提下增加债权类和股权类非标资产投资比重,有利于提升信用溢价和流动性溢价。

    催化剂:代理人招募数量和质量超预期。

    风险提示:全球疫情蔓延超预期;利率超预期下行;股市大幅下跌,维持目标价39.94元/股,对应2020年P/EV为1.06倍:得益于公司投资收益大幅提升以及所得税新政减少2018 年所得税52.28 亿元,公司2019 年归母净利润582.87 亿元,同比大幅增长411.5%;内含价值9,420.87 亿元,同比增长18.5%;每股分红0.73元,同比提升356.3%,均超出市场预期。受利率下行影响,下调2020-2022 年EPS 为1.98(1.99,-0.4%)/2.23(2.65,-15.7%)/2.57 元。

    寿险产品结构持续优化,后续重点关注重疾险占比提升:2019 年为公司“重振国寿”元年,转型卓有成效,寿险核心业务指标上市同业领先,其中新单增速5.9%,NBV 增速18.6%,EV 增速18.5%,均符合市场预期。NBV 快速增长主要得益于产品结构的持续优化,2019年公司首年期交业务在长险新单中的占比达97.89%,同比增长7.73%。10 年期及以上首年期交保费在首年期交保费中占比达到54.08%,同比提升14.21%;后续重点关注重疾险产品的占比提升。

    人力方面,个险代理人规模逆势增长12.1%至161.3 万人。

    投资端表现大幅改善,权益投资占比较高:2019 年公司推进投资管理体系市场化改革,投资能力大幅改善,实现总投资收益率5.24%,同比提升195bp。一方面,大类资产配置中股票+基金占比较高,达11.05%,在股票市场环境改善背景下实现较高投资收益;另一方面,在风险可控的前提下增加债权类和股权类非标资产投资比重,有利于提升信用溢价和流动性溢价。

    催化剂:代理人招募数量和质量超预期。

    风险提示:全球疫情蔓延超预期;利率超预期下行;股市大幅下跌,维持目标价39.94元/股,对应2020年P/EV为1.06倍:得益于公司投资收益大幅提升以及所得税新政减少2018 年所得税52.28 亿元,公司2019 年归母净利润582.87 亿元,同比大幅增长411.5%;内含价值9,420.87 亿元,同比增长18.5%;每股分红0.73元,同比提升356.3%,均超出市场预期。受利率下行影响,下调2020-2022 年EPS 为1.98(1.99,-0.4%)/2.23(2.65,-15.7%)/2.57 元。

    寿险产品结构持续优化,后续重点关注重疾险占比提升:2019 年为公司“重振国寿”元年,转型卓有成效,寿险核心业务指标上市同业领先,其中新单增速5.9%,NBV 增速18.6%,EV 增速18.5%,均符合市场预期。NBV 快速增长主要得益于产品结构的持续优化,2019年公司首年期交业务在长险新单中的占比达97.89%,同比增长7.73%。10 年期及以上首年期交保费在首年期交保费中占比达到54.08%,同比提升14.21%;后续重点关注重疾险产品的占比提升。

    人力方面,个险代理人规模逆势增长12.1%至161.3 万人。

    投资端表现大幅改善,权益投资占比较高:2019 年公司推进投资管理体系市场化改革,投资能力大幅改善,实现总投资收益率5.24%,同比提升195bp。一方面,大类资产配置中股票+基金占比较高,达11.05%,在股票市场环境改善背景下实现较高投资收益;另一方面,在风险可控的前提下增加债权类和股权类非标资产投资比重,有利于提升信用溢价和流动性溢价。

    催化剂:代理人招募数量和质量超预期。

    风险提示:全球疫情蔓延超预期;利率超预期下行;股市大幅下跌

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